万华化学：下一站或逐浪高端聚烯烃蓝海市场

我国高端聚烯烃市场巨大，但严重依赖进口

我国聚烯烃产业存在结构化的供需不匹配局面，中低端产品市场竞争日益激烈，供给侧将在未来3 年快速增长；而据NPCPI统计，高端化、差异化产品，例如茂金属聚乙烯、茂金属聚丙烯、高碳α烯烃共聚聚乙烯等聚烯烃高端牌号，以及EVA 树脂、EVOH 树脂、聚丁烯-1 等特种聚烯烃在我国的消费量高达1138万吨，自给率却只有38%。高端聚烯烃的市场潜力和发展前景已引起高度关注，万华化学、中国石化等企业正在积极布局，加速推进我国聚烯烃产品高端化、差异化和进口替代进程。

万华已瞄准高端聚烯烃产业

万华近期通过环评批复拟建设年产35/30 万吨高密度聚乙烯（HDPE）/聚丙烯（PP）项目，这意味着公司进一步拓展聚烯烃市场，开发新的聚烯烃产品牌号。

目前，万华在聚烯烃产业链布局三套装置：包括45 万吨/年线性低密度聚乙烯（LLDPE）装置，35 万吨/年HDPE 装置和30 万吨PP 装置。利用现有产业链和大乙烯项目关键公用工程和辅助生产设备，开发高附加值项目，为万华开发聚烯烃高端牌号和特种牌号创造良好条件。

图片来源：方正证券

此外，万华加大对高端聚烯烃的研发投入，近两年相关发明专利不断涌现。万华设立催化剂研发机构，并在今年招聘简章中设立了茂金属催化剂合成专业专项招聘；万华化学集团股份有限公司聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目环境影响评价第一次公示中显示，项目则新增了低密度聚乙烯、聚丙烯，还有高端聚烯烃产品——聚烯烃弹性体/塑性体(POE/POP)。

另外，通过引入利安德巴赛尔先进的聚烯烃工艺和技术，加速实现技术、工艺、产品及资源平衡的创新。我们认为，上述迹象表明万华已瞄准高端聚烯烃这个蓝海市场。

万华或大力布局高端聚烯烃市场，力欲争上游高端聚烯烃有望成为万华下一个具有较大发展潜力的主要产品之一。在竞争格局方面，高端聚烯烃的全球竞争格局与MDI 行业相似，属于寡头垄断竞争。市场规模方面，高端聚烯烃市场规模是MDI 市场的近3 倍，单吨盈利也与MDI 产品相近。更大的市场空间可以支撑更大的盈利空间。从技术路径看，高端聚烯烃与MDI 的技术壁垒相似，在工程师红利下，有望通过技术引进、消化吸收、注入自主创新知识产权，最后实现从无到有、从有到强的迭代。

素材来源 | 方正证券

本期编辑 | 孙帅

校对/美工 | 江爱群

技术顾问 | 李德旭

文章审核 | 张娜

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